首创证券-山东黄金-600547-公司简评报告:金价上涨Q1利润高增,稳外拓内未来可期-230427_世界头条
金价走高Q1利润高增公司2023年一季度实现营业收入13098亿元同期下滑284实现归母净利润439亿元同比增长3934
(资料图片仅供参考)
金价走高,Q1利润高增。公司2023年一季度实现营业收入130.98亿元,同期下滑2.84%;实现归母净利润4.39亿元,同比增长39.34%;归母扣非净利润为4.39亿元,同比增长30.03%。
22年矿产金产量大幅回升,稳外拓内下增量仍可期。2022年公司矿产金产量为38.673吨,同比增长56.05%。22年玲珑金矿产量为1.1吨,较停产前的4吨水平仍有较大差距,其中东风矿区今年1月复产,玲珑矿区尚在办理安全生产许可证,未复工复产。蓬莱金矿22年4月复产,停产前产量在0.8-1.38吨区间,22年产量为0.2吨,仍有提产空间。三山岛金矿22年产量为5.46吨,正常水平在7吨左右。加纳卡蒂诺金矿预计2025年投产,达产后预计可年产黄金8.9吨。
克金成本大幅下降,未来仍有下降空间。2022年公司自产金单位成本为222元/克,较21年下降42.5元/克。2021年前公司克金成本均低于200元,未来随着自有矿山全部复产,单位成本仍有下降空间。
美联储加息接近尾声,继续看多金价。美国劳动力市场出现放缓迹象,高频经济数据显示经济走弱,且加息对经济影响存在滞后,衰退担忧升温。另外,欧美银行风险在连续加息后增长,美联储加息进入尾声,且不排除在2023年启动降息的可能性。在降息周期,名义利率下降速度往往快于通胀预期,实际利率走低,黄金趋势性走高。
投资建议:在公司稳外拓内规划及停产矿山继续复产下,未来矿产金产量增长仍可期,且生产成本有望继续下降。同时,美联储处于加息尾声,且有望在23年启动降息,趋势性看多黄金价格。预计公司2023-2025年营业收入分别为553.94/574.17/582.97亿元,归母净利润分别为24.80/32.02/37.31亿元,EPS分别为0.55/0.72/0.83元/股。首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:金价大幅回落,产量增长不及预期
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