比亚迪(002594)

事件：

【资料图】

8 月 1 日，公司发布 2023 年 7 月产销快报，公司 7 月汽车销量 262161 辆，同比增长 61.3%，环比增长 3.6%，今年累计销量 1517798 辆，同比增长 87.6%；7 月动力电池及储能电池装机总量 12.406GWh，同比增长 70.2%，环比增长 5%，今年累计装机总量 72.655GWh，同比增长 75.8%。

点评：

纯电混动双擎驱动，规模效应值得期待。7 月纯电乘用车销量 134783 辆，同比增长 66.4%；混动乘用车销量 126322 辆，同比增长 55.5%。我们预计 2023 年纯电和混动车型仍将齐头并进，随着汽车消费复苏、产能迅速释放和海鸥、海豹Dmi、宋 L、腾势 N7/N8、仰望 U8/U9、方程豹等新车陆续上市，公司持续处于新品向上周期，整体销量有望超过 300 万辆，规模效应进一步加强，摊薄生产成本以及费用，抵消补贴退出后，我们预计 2023 年单车净利将比 2022 年有所提升。

腾势持续放量助力品牌高端化。7 月腾势 D9 销量 11146 辆，以 42 万元的成交均价，连续 7 个月位居 30 万以上豪华 MPV 市场销量第一。7 月 3 日，腾势 N7正式上市，共推出后驱、四驱两种动力形式的六个版本车型，售价区间为 30.18-37.98 万元，目前大定订单超过 10000 辆，已正式开启交付，有望带动腾势汽车销量在 8 月更上台阶。腾势 N8 将于 8 月 5 日全球首发，我们预计未来腾势月销有望突破 2 万辆。

海外销量创新高。7 月公司海外销售新能源乘用车 18169 辆，环比增长 72.4%。公司出海步伐遍布亚洲、欧洲和美洲，在日本、泰国、新加坡、德国、英国、法国、荷兰、澳大利亚、哥伦比亚、巴西、墨西哥、摩洛哥等多国完成布局。我们预计 2023 年公司乘用车出口有望突破 20 万辆。

投资建议：

我们预测公司 2023-2025 年营业收入为 6820.4/8302.2/9189.7 亿元，同比增长60.83%/21.73%/10.69%，归母净利润为 271.7/415.7/536.2 亿元，同比增长63.45%/53.02%/28.98%，对应 PE 为 28.8/18.8/14.6 倍。考虑公司新能源汽车业务领域景气度高，成长空间大，在逆全球化的大背景下，公司垂直产业链优势明显，给予公司 2023 年 35 倍 PE 的估值，对应股价 334.8 元，市值 9509.2 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：

新能源车销量不及预期，产能释放不及预期，海外业务不及预期，芯片短缺，原材料价格上涨。

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